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市場進入震蕩調整階段,重點看好金融和消費

來源: 農銀匯理基金 時間:2019-04-29

2019/4/22-2019/4/26

國際:

1.美國一季度GDP增速超市場預期

427日,美國公布一季度GDP數據,一季度GDP季調環比折年率增長3.2%,對美國一季度GDP拉動最明顯的項是凈出口和私人投資。一季度美國凈出口分項對實際GDP的拉動由2018年四季度的-0.08%大幅上升至2019年一季度的1.03%。美國對中國貿易逆差在今年一季度大幅收窄,而對其他國家或地區的貿易逆差變化不大。2018年一季度之后,“搶出口”效應開始顯現,美國對中國的貿易逆差大幅擴張;而2019年一季度開始,“搶出口”效應消退,美國對中國的貿易逆差大幅收窄,已回到貿易摩擦之前的水平。

2.日本下調2019年經濟增長預期

425日,日本央行利率會議決定維持政策利率不變,同時將2019年經濟增長預期下調0.1個百分點至0.8%。日本央行表示,將維持超低利率至少至2020年春天左右。

3.美國對伊制裁再起波瀾

422日,美國白宮正式發布聲明,稱特朗普決定不會更新伊朗5月到期的原油豁免政策,目的是將伊朗的原油出口降至零,Brent原油價格一度上漲3%至接近74美元/桶。聲明提到,美國、沙特、阿聯酋這三大能源生產國已經同意采取及時行動,確保在伊朗石油全部撤出市場之際,保證全球原油需求。

國內:

1.工業企業利潤增速一季度放緩

3月工業企業利潤同比增速受基數效應影響,從1-2月的-14.0%跳升至13.9%,但2019年一季度總體利潤增速從2018年四季度的-0.9%下跌至-3.3%。另一方面,2019年一季度工業企業收入增速從2018年四季度的5.8%加快至7.2%

2.央行:貨幣政策沒有收緊

425日國新辦舉行降低小微企業融資成本政策例行吹風會,會上央行領導回答了記者關于貨幣政策取向的提問。央行表示,貨幣政策以前沒有放松,現在也談不上收緊,將繼續實施穩健的貨幣政策;利率市場化在穩步推進,下一步推動市場利率和貸款基準利率兩軌合一軌,不急于求成也不會停滯不前;TMLF操作根據銀行對小微和民營企業貸款的增量和需求情況綜合確定,所以基本上都在季后首月第四周進行操作。

3.商品房成交活躍

上周電廠日耗煤量同比增速進一步走低,部分受氣溫同比偏高影響,而企業開工率基本穩定。鋼鐵產量同比增速有所加快,螺紋鋼噸鋼利潤明顯回升。4月第三周乘用車零售同比增速仍處于-27%的低位,4月前三周累計同比增速為-24.7%,低于一季度-10.4%的增速。4月至今,30城商品房成交面積同比增速達19.2%,高于一季度4.6%的增速;100城土地成交面積同比增速為-10%,亦好于一季度-18.6%的增速。

農銀匯理觀點

股票市場

上周上證指數跌幅5.64%,滬深300下跌5.61%

盈利預期修復之后到盈利拐點出現之前,本質還是考察信用和貨幣擴張的節奏對估值的影響。SHIBOR 3個月出現明顯反彈,4-5月信用和貨幣收緊,市場進入震蕩調整階段。預計下一次信用和貨幣重新加碼的預期,將在6月后期形成,屆時A股市場有望再上臺階。

牛市修整期的大類板塊表現有如下特點:第一,前期漲幅較大的板塊,在修整期,都會面臨更大的調整壓力;第二,金融和消費板塊,在修整期,比較抗跌,大多數情況下,跌幅較小;第三,也有例外情況,比如第三輪和第六輪修整期之前金融板塊大幅上漲,遠遠跑贏其它板塊,因此在后續修整期中,調整壓力也非常大。

4月下旬到5月的修整期,我們重點看好金融(比如銀行)和消費(比如醫藥)。6月流動性預期改善,成長歸來,全面國產化替代、提高科研轉化是較為確定的趨勢。

債券市場

上周央行公開市場回籠3000億,TMLF投放2674億,合計凈回籠326億,資金面稍緊,DR007周度加權下行8bps2.71%。利率債方面,10y國債上行3bps3.40%10y國開債上行2bps3.83%。中短票據方面,3yAA中票上行3bps4.39%。企業債方面,5y AA城投持平于4.86%

近期市場情緒圍繞貨幣政策上下波動。央行投放TMLF,降準概率大幅降低,但信用改善、生產恢復、通脹抬升鏈條已經在傳導,繼續降準只會加大后期長端利率調整幅度。短端利率中樞有所上行,但長端已經先行調整,長短利差仍然較高,且股市超漲后回調,長端調整壓力減輕。短期內預計債市偏震蕩。

農銀匯理基金管理有限公司免責聲明:本公司投資觀點的內容是公司對當時的證券市場情況進行研究的結果,并不構成對任何機構和個人投資的建議。農銀匯理基金管理有限公司不對任何人因使用此類報告的全部或部分內容而引致的任何損失承擔任何責任。




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